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대한제당 주가 전망

 

사료, 축산 부진으로 4Q 실적 기대 이하 전망 사료 원가부담 상승과 수입육 부문 부진으로 4Q12 실적은 기존 추정에 못 미칠 전 망입니다.

 

이를 반영하여 ’13년 실적 추정도 하향조정하나 여전히 영업이익 증가 관 점을 유지하며, 환율 하락에 따른 추가적 순이익 증가와 중국 사료사업 고성장이 예 상됩니다.

 

반면, Valuation 할인 폭이 과도하여 가격메리트가 높다는 판단입니다.

 

실적추정 하향하나 Valuation Merit는 여전히 높음 사료부문 가격전가력 악화, 축산부문 부진으로 4Q12와 ’13년 실적추정을 하향조정한다.

 

하지만, 원당 투입단가 개선에 따른 영업이익 증가 관점을 유지하며, 환율하락에 따른 추가적인 순이익 증가효과도 기대된다.

 

이와 함 께, 중국 사료사업이 순조롭게 확대되고 있는 반면, Valuation은 여전히 업 종내 최저수준(5.7배)으로 가격메리트가 유효하다.

 

실적추정 하향을 반영해 목표주가를 34,000원으로 하향조정하나 투자의견 Buy를 유지한다.

 

사료 가격전가 지연, 육류가격 하락으로 4Q 실적 부진 전망 4Q12 실적은 매출 3,357억원(YoY 2.3%), 영업이익 91억원(YoY -2.5%)으 로 영업이익이 기존 예상치(124억원)에 못 미칠 전망이다.

 

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대한제당 투자포인트

 

1)원당 투입단가 의 추가적 하락(-10~-15%)이 예상되나, 2)6~7월 곡물가 급등에 따른 곡 물 투입단가 상승과 전방산업 부진으로 인한 사료부문의 가격전가 지연, 3) 육류가격 하락에 따른 축산 상품(수입육) 부문 부진 등이 요인으로 작용했 을 전망이다.

 

’13년 실적추정 하향, 이익증가 전망 관점은 유지 사료 부문 가격전가력 악화와 수입육 부문 부진을 반영하여 ’13년 실적 추 정치를 하향 조정한다.

 

최근 사료업체들이 4~5%의 가격인상에 나서고 있 어 동사도 판가인상이 예상되나 곡물원재료비 상승 부담을 충분히 전가하 는 수준은 아닐 전망이다.

 

하지만, 원당 투입단가 하락(톤당 ’12년 580달러 →’13년 540~550달러)에 힘입어 ’12년 대비 영업이익이 증가(YoY 17%)할 것이라는 기존의 전망을 유지한다.

 

또한, 원화절상 기조에 따른 추가적 이 익 개선도 가능할 전망이다.

 

동사는 외화부채 포지션이 커서(1,400억원 추 정) 환율 10원 하락시 약 13억원의 외환관련손익 증가가 예상된다.

 

중국 사료부문 성장 순항, 신규투자 가시화될 전망 동사의 중국 사료부문은 ’12년 1,000억원(YoY 10%) 이상의 매출과 10%의 영업이익률이 예상된다.

 

3공장(남경)의 가동율이 정상화되면서, ’13년에는 제4공장의 투자가 가시화될 전망이다.

 

사료산업은 중국내에서 성장산업으로 서 중국내 육류소비 증가 트렌드에 따라 10%대의 성장세가 예상된다.

 

동사 는 고부가가치 사료제품과 생산 및 영업망 관리 노하우에 힘입어 10%대의 매출성장과 10%대의 높은 영업이익률을 이어갈 전망이다.

[특징주] 대한제당, 무상증자 앞두고 주가 급등 : 네이버 금융