대원산업 카니발 효과로 성장 ++ 대원산업 실적 및 적정주가 알아보자!!!

대원산업 주가 전망

 

뛰어난 재무구조 보유 

 

현대차그룹으로 납품하는 자동차 시트 제조업체 대원산업은 자동차 시트를 주력으로 생산하여 대부분의 제 품을 현대차/기아향으로 납품한다.

 

사업을 영위하고 있는 지 역들은 한국(73%)/러시아(19%)/베트남(5%)/중국(3%) 순이 고, 해외 법인들에 대한 지분율은 모두 100%이다.

 

주요 주 주로는 최대주주인 허재건 대표이사와 특수관계인들이 61.55%를 보유하고 있다.

 

카니발 신차 효과로 양호한 실적기조 유지 대원산업의 2020년 매출액/영업이익은 -3%/+7% 변동한 6,426억원/281억원(영업이익률 4.4%, +0.4%p)을 기록했다.

 

코로나19 영향으로 글로벌 수요가 17% 감소한 것에 비해 상대적으로 유리한 지역/고객 믹스 덕분으로 외형감소폭이 적었다.

 

시장 수요가 감소하고 고객사들의 점유율이 하락했 던 중국(-36%)/러시아(-14%)에서 부진했지만, 한국(-1%) 에서는 주력 납품차종인 카니발(한국 내 비중 35%)의 신차 효과에 힘입어 선방했고, 2018년 설립된 베트남(+171%)에 서는 고객사인 현대차의 생산증가에 힘입어 큰 폭으로 성장 했다.

 

외형 축소에도 불구하고 영업이익률은 0.4%p 상승했 는데, 중국/러시아법인의 이익감소를 베트남법인의 외형/이 익이 증가하며 만회한 덕분이다.

 

2021년에도 실적 호조는 지속될 전망이다.

 

2021년 예상 매출액/영업이익은 6%/10% 증가한 6,840억원/307억원(영업이익률 4.5%, +0.1%p)으로 예상한다.

 

한국에서는 전년 8월 출시된 카니발 효과가 온기 로 반영되고, 중국/러시아에서는 시장수요 회복 및 고객사의 신차 출시로 성장할 것이며, 베트남에서는 현대차의 생산증 가와 동반하여 고성장세를 유지할 것이다.

 

외형 성장에 따른 영업 레버리지 효과로 이익률도 상승할 전망이다.

 

P/E 6배 대와 P/B 0.4배 후반으로 주가 저평가 상태 단일 제품군과 특정 완성차에 대한 의존도가 높아 고객사들 의 모델 사이클에 연동된다는 점과 러시아 법인이 루블/유로 환율에 따라 영업외 환손익 변동이 있다

 

(1,700만유로 대출 보유)은 약점이지만, 우량한 재무구조(50% 초반의 낮 은 부채비율과 시가총액을 상회하는 1,900억원의 순현금 보 유)와 오랜 업력을 기반으로 꾸준한 영업실적이 이어지고 있 다는 점은 강점이다.

 

현재 주가는 2021년 예상 실적을 기준 으로 P/E 6배 대, P/B 0.4배 후반의 낮은 Valuation을 보이 고 있어 카니발 신차 효과와 베트남의 성장, 그리고 러시아 의 회복 가능성을 감안할 때 저평가된 상태라는 판단이다.

 

1. 대원산업 실적 및 적정 주가

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2018.12 기준으로 실적 매출액 : 6,970(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 281(억 원) 을 올렸습니다.

2019.12 기준으로 실적 매출액 : 6,610(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 404(억 원) 을 올렸습니다.

2020.12 기준으로 실적 매출액 : 6,426(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 181(억 원) 을 올렸습니다.

 

 

1-1 EPS를 통한 대원산업 적정주가

가장 먼저 구해 볼 공식은 EPS 와 PER의 곱으로 적정주가를 구해 보겠습니다.

 

2021.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = X = 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 902 X 6.13 = 5,529 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 1,950 X 3.04 = 5,928 원 입니다

 

1-2. BPS(주당 순자산 )을 이용한 대원산업 의 적정주가

 

2021.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) = X 0 = 0 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  16,584 X 0.561 = 9303.62 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  15,540 X 1.332 = 20699.28 원 입니다

 

1-3. 사경인 회계사 적정주가 구하는 방법

 

S-RIM 적정주가 구하는 공식

 

= 자기자본 + ( 초과이익 / 할인율 ))  / 유통주식수 로 사경인 회계사의 계산 방법이라고 합니다.

 

2019. 12. 1 (기준)   ROE 가중 평균 : 5.61% 지배 주주 지분(억원) : 3323 상장 주식 수 : 20037600

2018. 12. 1 (기준)  ROE 가중 평균 : 13.32% 지배 주주 지분(억원) : 3114 회사채 수익률 8.22%

2017. 12. 1 (기준 ) ROE 가중 평균 : 10.66% 지배 주주 지분(억원) : 2752 시가 총액 : 134,652,604,800 원

 

위의 자료들의 대입 하여 계산 했을때 결과 입니다 .

 

현재가 6,720 원 입니다.

적정주가(초과이익 지속시) 18,268원 입니다

적정주가(초과이익 10% 감소시) 17,266원 입니다

적정주가(초과이익 20% 감소시) 16,975원 입니다

적정주가 대비현재가 괴리율(%) -63.00% 입니다

 

 

1-4. 총 정리 :: 대원산업 :: 적정 주가 공식 대입 결과 

 

EPS로 구한 대원산업 적정 주가 : 5,529 원

BPS로 구한 대원산업 적정 주가 :  원

사경인 회계사(S-RIM 계산법) 으로 구한 대원산업 적정 주가 : 18267.9원 입니다

대원산업 의 현재 주가 : 6,720원 입니다

 

 

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