남양유업 전망 ++ 남양유업 실적 및 적정주가 알아보자!!!

남양유업 주가 전망

 

남양유업 (003920) ‘루카스나인 라떼’ 에 거는 기대 라떼 Type의 커피믹스 신제품인, 남양유업의 “루카스나인 라떼” 가 출시 이후 3개 월 동안 약 1천만봉이 팔리며, 호조를 보이고 있다.

 

동사는 2015~16년에 비용 감소 등을 통해 실적 턴어라운드에 성공하였으나, 커피믹스 사업의 적자 때문에 과거 실 적 레벨까지 회복하지 못한 상황이다.

 

하지만, 커피 문화의 발달 경로를 감안한다면, 이번 신제품이 커피믹스 사업의 적자 축소에 큰 Catalyst가 될 가능성이 있다.

 

비용 축소를 통해 전사 실적 턴어라운드 남양유업은 2013년 대리점 사태 이후, 1) 조제분유 등 핵심 제품의 매출 하 락과 2) 커피믹스 사업의 적자 심화로 큰 어려움을 겪었다.

 

2010~12년의 영 업이익률 평균은 약 5% 수준이었으나, 2013~14년에 각각 -175억, -261억의 영업적자를 기록했었다.

 

하지만, 2015~16년에 1) 인건비/광고선전비 등의 비 용 절감, 2) 조제분유 등 핵심 제품의 매출 회복, 3) 불가리스/초코에몽의 호 조 등에 힘입어, 전사 실적 턴어라운드에 성공하였다.

 

라떼 Type 신제품을 통해 커피 사업 적자 축소 기대 그럼에도 불구하고 여전히 대리점 사태 이전의 영업이익 및 ROE 레벨로 회 복되지 못한 상황이다.

 

남양유업 사업 빨간불??

 

가장 큰 이유는 커피믹스 사업부의 영업적자로 판단된 다.

 

동사는 2013년 12월에 약 1,800억원을 투자하여, 나주에 커피 공장을 완공하였으나, 대리점 사태 이후 동사 제품의 점유율이 크게 하락하며 큰 어 려움을 겪었다.

 

하지만, 작년 11월에 출시된 ‘루카스나인 라떼’ 가 3개월 동안 1천만봉이 팔리면서, 커피믹스 사업부의 적자 축소가 기대되는 상황이다.

 

한국 커피 문화는 설탕과 크림이 들어간 레귤러 커피믹스 중심에서, 스타벅스 등 커피전문점의 아메리카노, 라떼 등으로 기호가 옮겨가고 있는 상황이다.

 

2011 년말에 출시된 동서식품의 ‘카누’ 가 커피믹스 시장 내 점유율이 13%까지 확 장된 점을 감안한다면, 라떼 Type의 성장 잠재력과 남양유업의 실적 개선을 주목할 필요가 있다.

 

투자의견 BUY, 목표주가 104만원으로 커버리지 재개 남양유업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 104만원을 제시한다(2017년 예상 BPS에 Target PBR 1배 적용).

 

동사는 지속적인 비용 축소를 통해, 전사 실 적 턴어라운드에 성공 하였으며, ‘루카스나인 라떼’ 신제품으로 커피 사업 적 자 축소가 기대된다.

 

만약, 예상대고 신제품의 성과가 호조를 보인다면, 동사 의 밸류에이션 저평가 요인이 해소되고, 실적이 과거 레벨로 돌아갈 수 있을 것으로 기대되며, 중장기적으로 매출과 이익이 동시에 성장할 수 있는 밑바탕 이 될 것으로 판단된다.

 

현재, 동사는 3Q16말 약 2,080억원의 현금성 자산 을 보유하고 있어, 영업가치 기준 올해 예상 PER은 9.6배 수준에 불과하다.

 

 

1. 남양유업 실적 및 적정 주가

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2018.12 기준으로 실적 매출액 : 10,797(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 20(억 원) 을 올렸습니다.

2019.12 기준으로 실적 매출액 : 10,308(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 292(억 원) 을 올렸습니다.

2020.12 기준으로 실적 매출액 : 9,489(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : -535(억 원) 을 올렸습니다.

 

 

1-1 EPS를 통한 남양유업 적정주가

가장 먼저 구해 볼 공식은 EPS 와 PER의 곱으로 적정주가를 구해 보겠습니다.

 

2021.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = X = 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = -60,339 X -4.72 = 284,800 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 32,968 X 13.33 = 439,463 원 입니다

 

1-2. BPS(주당 순자산 )을 이용한 남양유업 의 적정주가

 

2021.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) = X 0 = 0 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  1,016,923 X -0.604 = -614221.49 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  1,077,820 X 0.325 = 350291.5 원 입니다

 

1-3. 사경인 회계사 적정주가 구하는 방법

 

S-RIM 적정주가 구하는 공식

 

= 자기자본 + ( 초과이익 / 할인율 ))  / 유통주식수 로 사경인 회계사의 계산 방법이라고 합니다.

 

2019. 12. 1 (기준)   ROE 가중 평균 : -6.04% 지배 주주 지분(억원) : 8607 상장 주식 수 : 720000

2018. 12. 1 (기준)  ROE 가중 평균 : 3.25% 지배 주주 지분(억원) : 9122 회사채 수익률 8.22%

2017. 12. 1 (기준 ) ROE 가중 평균 : 0.23% 지배 주주 지분(억원) : 8888 시가 총액 : 472,541,825,000 원

 

위의 자료들의 대입 하여 계산 했을때 결과 입니다 .

 

현재가 581,000 원 입니다.

적정주가(초과이익 지속시) -293,505원 입니다

적정주가(초과이익 10% 감소시) 634,215원 입니다

적정주가(초과이익 20% 감소시) 903,744원 입니다

적정주가 대비현재가 괴리율(%) -298.00% 입니다

 

 

1-4. 총 정리 :: 남양유업 :: 적정 주가 공식 대입 결과 

 

EPS로 구한 남양유업 적정 주가 : 284,800 원

BPS로 구한 남양유업 적정 주가 :  원

사경인 회계사(S-RIM 계산법) 으로 구한 남양유업 적정 주가 : -293505원 입니다

남양유업 의 현재 주가 : 581,000원 입니다

 

 

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