그린케미칼 전망 ++ 그린케미칼 실적 및 적정주가 알아보자!!!

그린케미칼 주가 전망 

 

실적 턴어라운드 시작, 주가도 이제 시작 3Q 영업이익 어닝 서프라이즈 기록 3Q 영업이익은 32억원(QoQ 흑전, YoY +333%)으로 어닝서프라이즈를 기록하였다.

 

호실 적의 원인은 1) 원재료 가격 하락에 따른 계면활성제의 수익성 증가, 2) AM 사업부의 적자 축소이다.

 

주력사업인 계면활성제(EOA/ETA)의 경우 원재료인 EO 가격이 하락하면서 판 가-원재료 스프레드가 크게 확대되었다.

 

MEG 시황 부진이 장기화 되면서 MEG의 원재 료인 EO 가격도 동반 하락한 것이다.

 

AM 사업부의 경우 2015년 생산을 시작한 이후 큰 폭의 적자를 기록해왔으나 최근 제품 수율이 개선되고 판매량이 증가하면서 적자폭이 크게 축소되었다.

 

투자 포인트

 

MEG 공급 과잉 장기화에 따른 주력 제품 스프레드 개선 계면활성제(EOA/ETA)의 원료인 EO 가격 약세가 장기화될 것으로 예상한다.

 

MEG 공급 과잉 국면이 지속될 것으로 예상되는 만큼 원재료인 EO 가격 약세도 지속될 것이다.

 

이미 3분기부터 원재료 하락 효과로 매출원가율이 크게 하락하였다.

 

참고로 19년 4분기에만 글 로벌 MEG 전체 규모의 7.4%, 아시아 지역 규모의 13.6%에 달하는 신규 280만톤/년 설 비가 가동 예정이다.

 

투자 포인트 2.

 

대규모 적자 기록하던 AM 사업부의 턴어라운드 20년 1분기부터 AM 사업부의 흑자전환이 예상된다.

 

2015년부터 가동한 AM 설비는 그 동안생산 수율 및 판매 부진으로 대규모 적자를 기록해온 바 있다.

 

하지만 3분기부터 설비 의 생산성이 개선되고 프리미엄 제품 판매량도 증가세를 이어가고 있다.

 

또한 EOA 등 원 재료 가격 하락에 따라 투입원가가 점진적으로 하락하고 있다.

 

투자 포인트 3.

 

연간 배당수익률 4.1% 예상 그린케미칼의 연간 기준 예상 DPS는 160원으로 현 주가 기준 배당수익률은 4.1%이다.

 

160원은 턴어라운드 이전인 2018년과 동일한 금액으로 추가적인 상향도 가능하다.

 

매출 비중이 가장 큰 부문은 계면활성제이 고 다음은 DMC, 그리고 신규사업인 AM이 가장 작다.

 

계면활성제는 전자재료/반도체를 세정 하거나 금속 윤활유/농약 유화제 등에 첨가되는 등 용도가 다양하다.

 

그린케미칼은 원재료 가 격 하락에도 판가 방어가 가능한 국내 계면활성제 과점사업자이다.

 

DMC는 폴리카보네이트의 기존 원재료인 독성 화학물 Phosgene을 대체할 수 있는 친환경 소재로 수요가 증가하고 있다.

 

DMC는 롯데첨단소재로 전량 판매되며 수익성은 안정적으로 유지되고 있다.

 

AM은 UV 경화 수지의 원료로 UV 경화수지는 광학필름, 플라스틱 코팅 등 다양한 용도에 사용된다.

 

1. 그린케미칼 실적 및 적정 주가

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2018.12 기준으로 실적 매출액 : 2,541(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 25(억 원) 을 올렸습니다.

2019.12 기준으로 실적 매출액 : 2,319(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 56(억 원) 을 올렸습니다.

2020.12 기준으로 실적 매출액 : 2,424(억원) 을 기록 하였고, 당기순이익 : 103(억 원) 을 올렸습니다.

 

 

1-1 EPS를 통한 그린케미칼 적정주가

가장 먼저 구해 볼 공식은 EPS 와 PER의 곱으로 적정주가를 구해 보겠습니다.

 

2021.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = X = 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 431 X 23.14 = 9,973 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 EPS와 PER의 곱 = 233 X 14.86 = 3,462 원 입니다

 

1-2. BPS(주당 순자산 )을 이용한 그린케미칼 의 적정주가

 

2021.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) = X 0 = 0 원 입니다

2020.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  4,855 X 0.933 = 4529.72 원 입니다

2019.12월 기준으로 구한 BPS * (ROE /10) =  4,597 X 0.517 = 2376.65 원 입니다

 

1-3. 사경인 회계사 적정주가 구하는 방법

 

S-RIM 적정주가 구하는 공식

 

= 자기자본 + ( 초과이익 / 할인율 ))  / 유통주식수 로 사경인 회계사의 계산 방법이라고 합니다.

 

2019. 12. 1 (기준)   ROE 가중 평균 : 9.33% 지배 주주 지분(억원) : 1132 상장 주식 수 : 24000000

2018. 12. 1 (기준)  ROE 가중 평균 : 5.17% 지배 주주 지분(억원) : 1085 회사채 수익률 8.22%

2017. 12. 1 (기준 ) ROE 가중 평균 : 2.32% 지배 주주 지분(억원) : 1072 시가 총액 : 294,000,000,000 원

 

위의 자료들의 대입 하여 계산 했을때 결과 입니다 .

 

현재가 12,250 원 입니다.

적정주가(초과이익 지속시) 4,044원 입니다

적정주가(초과이익 10% 감소시) 4,527원 입니다

적정주가(초과이익 20% 감소시) 4,666원 입니다

적정주가 대비현재가 괴리율(%) 203.00% 입니다

 

 

1-4. 총 정리 :: 그린케미칼 :: 적정 주가 공식 대입 결과 

 

EPS로 구한 그린케미칼 적정 주가 : 9,973 원

BPS로 구한 그린케미칼 적정 주가 :  원

사경인 회계사(S-RIM 계산법) 으로 구한 그린케미칼 적정 주가 : 4044.3원 입니다

그린케미칼 의 현재 주가 : 12,250원 입니다

 

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